医药股缘何估值溢价

　　周睿

　　虽然2012年的A股整体疲软，但医药板块表现相对较好，板块涨幅稳居前三，医药股相比较全部A股的估值溢价也在去年10月份创出了十年来的新高，有关医药股估值泡沫的争论也多了起来。而笔者认为，医药股投资正在进入一个新阶段，探讨医药股估值溢价背后的逻辑可能会比探讨医药股到底是贵还是便宜更有意义。

　　我们知道，当行业增速高于整体经济增速时，估值溢价就会产生，而且增速差距越大，溢价水平越高。目前，中国正进入一个经济发展的大拐点期，经济增速将会放缓，而医药行业在人口老龄化以及医疗保障水平不断提升的背景下，医药经济依然保持较快速度增长，确定性程度高。根据国家药监局南方医药经济研究所预测，中国医药经济在未来十年依然可保持20%左右的增长，这个增速高出政府GDP增长目标两倍以上。医药行业确定性的快速增长充分说明了现阶段医药板块高溢价符合逻辑，我们有理由相信，医药板块的估值溢价会在比较长的时期内存在。与此同时，医药股齐涨共跌的时代正在结束，优质高成长股将享受高的溢价，而对于这个溢价，我们不能简单扣上泡沫的帽子。

　　当然，估值溢价和估值泡沫是一对孪生兄弟，估值溢价存在于一定区间范围之内，超过了这个范围无疑会转化为估值泡沫，我们需要警惕估值泡沫的出现。在投资中，如果只强调价值回归而不理会溢价的合理性，或者只强调估值溢价而不认识到估值泡沫的话，都会给投资带来损失，要么错失投资机会，要么掉进价值的陷阱。

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　　（记者 张禹 整理）

(来源:长沙晚报)